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          央行详解货币政策路线:兼顾内外平衡 降准可期

          2019-03-12 08:02:05 来源: 第一财经日报(上海)
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          早春时节,冰开得暖光,?#26412;?#26757;地亚?#34892;母?#36817;的早樱已陆续盛开。3月10日上午10点,身着银灰色的西装、淡紫色的领带,中国人民银行行长易纲亮相?#26412;?#26757;地亚?#34892;模?#20182;温文尔雅地微笑着向记者招手,开始了他当选央行行长后第一次全国?#20132;?#35760;者会。

          与易纲一同出席的,还有中国人民银行副行长陈雨露,副行长、国家外汇管理局局长潘功胜,副行长范一飞。

          “过去一年,我们面临了多年来少有的严峻复?#26377;?#21183;,外部有美联储?#20013;?#21152;息和中美贸易摩擦带来的不?#33539;?#24615;,国内有经济周期结构性问题叠加,还有强化监管、规范地方政府债务等‘几碰头’,导致社会信用收缩,小微企业、民营企业融资难融资贵问题比较突出,经济下行压力加大。”

          记者会开场,易纲没有回避过去一年央行面临的挑战,同时回顾了人民银行及时预调、主动作为的五大工作。他表示,央行不断在两难甚至多难的局面中寻求平衡。

          这场?#20013;?#20102;约90分钟的记者会,座无虚席。2019年货币政策是否会偏向宽松?随着金融?#27597;?#24320;放的扩大,未来央行将如何管理外汇市场的波动?在贸易磋商中,中国是否就汇?#39280;?#39064;作出让步?#31354;?#23545;上述敏感问题,央行行长、副行长一一作出了回应。

          稳健的货币政策内涵没有变

          记者了解到,今年的政府工作报告中?#24247;鳌?#31283;健的货币政策要松紧适度?#20445;?#19982;此前“稳健的货币政策要保持?#34892;浴?#30340;表述出现一些微妙的变化。

          在面对上述变化是否意味着货币政策将偏向宽松的疑问时,易纲表示,稳健的货币政策是一个非常内容丰富的政策取向。“我们现在?#24247;?#31283;健的货币政策,没有提?#34892;裕?#26159;更简洁。?#23548;?#19978;,稳健货币政策的内涵还没有变。”

          易纲称,稳健的货币政策体现在逆周期的调节。同时,货币政策在总?#21487;?#35201;松紧适度。今年的松紧适度,就是要把广义货币M2和社会融资规模的增速大体上与名义GDP的增速保持一致,这就是一个松紧适度的概念。另外,在结?#32929;?#35201;更加优化,进一步加强对小微企业和民营企业的支持。

          值得注意的是,就在记者会召开前一个小时,央行刚刚发布了2月信贷数据。数据显示,2019年2月末,M2余额186.74万亿元,同比增长8%;新增人民币信贷8858亿元;社会融资规模增量7030亿元,存量205.68万亿元,同比增长10.1%。

          ?#28304;耍?#26131;纲回应称,在考虑货币政策时,一定要把货币信贷的数据拉长来看,要看许多数的加权平均,可?#21592;?#36739;全面地来判断稳健的货币政策内涵。

          中国民生银行首席研究员温彬对记者表示,在稳健货币政策下,M2、社融、新增信贷不同的?#36335;?#26159;有波动的,观测?#21103;?#35201;考虑到季节性因素。“平均后的数据相对稳定,不会受到?#33322;凇?#22269;庆小长假等季节性因素扰动。信贷数据还要考虑3?#36335;藎?#21363;一季度的情况。”

          温彬称,从前两月来看,社融、新增贷款总体较为平稳。同时,社融也开始回升,这符合与名义GDP增速相匹配的要求。金融保持着对实体经济很强的支?#33267;?#24230;。

          易纲还表示,稳健的货币政策要兼顾内外平衡,中国的经济已经深度融入了世界经济,所以考虑货币政策的时候,要以国内的经济形势为主来考虑,但同?#24065;?#20860;顾国?#22987;?#20013;国在全球经济关系中的地位和中国外向型经济。

          汇?#35270;?#24066;场决定

          人民币汇?#39280;?#39064;,成为此次记者会中外媒体关注的焦点。

          中美经贸磋商是否就人民币汇率达?#27801;?#27493;?#24425;叮?#20445;持汇?#39280;?#23450;是否会影响央行货币政策独立性?在贸易磋商中,中国是否就汇?#39280;?#39064;作出让步?与会记者提出了上述疑问。

          易纲坦言,中美在刚刚结束的第七轮贸易磋商?#27010;?#36807;程中确实就汇?#39280;?#39064;进行了讨论,而且“双方在许多关键和重要的问题上达成了?#24425;丁薄?/p>

          易纲表示,中美双?#25945;?#35770;了包括如何尊重对方货币?#26412;?#22312;决定货币政策上的自主权、都应坚持市场决定的汇?#25163;?#24230;原则、双方都应遵守历次G20峰会的?#20449;擔?#21253;括不搞竞争?#21592;?#20540;、不将汇率用于竞争性目的)、双方都应按照国际货币基金组织的数据透明度标准来?#20449;?#25259;露数据等重要问题。

          2019年3月6日,中国外汇管理局首席经济学家缪延亮在报业辛迪加(ProjectSyndicate)上发表文章称,一年来,中国人民银行改?#23631;?#19982;市场的沟通,提高了透明度,并朝着灵活汇率的方向迈进。尽管中国央行还有很大的改善空间,但迄今为止的进展对中国和国际政策制定者?#38469;?#22909;消息。

          通过近年来汇率市场机?#39057;?#19981;断形成和完善,汇率形成机制已迈出了实质性的步伐。“中央银行已经基本上退出了对汇率市场的日常干预。汇率市场的波动和一定程度上的弹性,对整个经济是有好处的。弹性的汇率?#38498;?#35266;经济和国际收支调节起自动稳定器的作用。但同时,汇?#39280;?#23450;不代表汇率盯死了不动,汇?#26102;?#39035;要有弹?#28020;!币?#32434;表示,会坚持市场供求为基础的汇率形成机制。

          2018年以来,汇率市场的弹性日益显著,人民币汇率经历了先升后贬再升的过程。目前人民币汇率已再次上升到6.70左右。

          ?#34892;?#35777;券研究部总监、固定收益首席分析师明明对第一财经记者表示,稳汇?#35270;?#27719;率市场机制?#27597;?#26159;相辅相成的。长期来看,汇率肯定要以市场为准,通过市场供需自发形成一个均衡机制,有弹性的识别汇率,汇率才能稳得住。相反,如果不是市场机制、汇率波动较大,反而会积累风险。

          他分析称,影响汇率的因素有两个方面:一是供需问题,包括国际收支问题;二是外围市场走势,例如汇率美元指数、美联储加息进度等。

          ?#26434;?#20170;年人民币汇?#39318;?#21183;,中国金融期货交易所研究院首席经济学?#33402;?#24198;明认为,2019年人民币贬值压力不大,一方面,中美贸易磋商的积极进展,市场预期较为乐观,人民币贬值压力有所减轻;另一方面,从国际外汇市场来看,今年美元上升空间也比较有限。

          进一步降准、降息可期

          2018年以来,央行共5次下调了存款准备金率(降准),总计3.5个百分点。易纲称,这保证了流动性合理充裕,实现了货币信贷和社会融资规模的合理增长。

          关于存款准备金率是否会再次下调的问题,易纲?#24247;鰨?#19968;定的法定存款准备金率还是必要的。在中国目前的情况下,降准还有一定的空间,但空间相比起前几年较小。

          易纲称,现在的存款准备金率将来会逐步向三?#24403;?#36739;清晰的框架来完成目标,使得存款准备金率有个更加清晰透明的框架。即大型银行为一档、?#34892;?#38134;行为第二档、小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的一档。

          易纲表示,从国际比较而言,我国存款准备金率(总准备金?#39280;?2%左右)跟发达国?#26131;?#20934;备金率差不多,?#20197;?#20302;于日本。

          “现在发达国家法定存款准备金?#26102;?#36739;低,但超额存款准备金?#26102;?#36739;高。比如,美国法定存款准备金?#22987;?#19978;超额存款准备金率一共有12%的水平,?#20998;摶彩?2%,日本更高,有20%多,这是他?#20146;?#20934;备金率的水平。?#24065;?#32434;称。

          ?#28304;耍?#26126;明分析称,?#25353;?#22269;际比较角度来看,与过去几年相比,中国降准空间的确不大”。但他也表示,货币供给、降准只是一部分,更多的要靠MLF(中期借贷便利)、TMLF(定向中期借贷便利)等工具进行供给调节。所以,降准未来可能会在频率、幅度上略有减少,但并不是说货币政策转向,“会更多地?#31185;?#20182;工具进行供给”。

          而?#26434;?#20170;年政府工作报告中提及的“要降低?#23548;世?#29575;水平?#20445;?#24066;场“降息猜想?#24065;?#25104;为另一焦点问题。

          “央行会努力以?#27597;?#20419;进?#23548;世?#29575;降低。?#24065;?#32434;回应称,降低?#23548;世?#29575;水平的问题,主要指的是小微及民企?#23548;?#24863;受的融?#39135;?#26412;较高,其贷款利率包括无风险利率?#22836;?#38505;溢价,解决贷款利?#21183;?#39640;的问题主要是解决风险溢价较高的问题。

          易纲称,贷款不良率较高会表现在风险溢价上,解决问题主要有两个途径:一个?#25250;?#29575;市场化?#27597;錚?#20108;是供给侧结构性?#27597;鎩?#36890;过提高信息透明度、完善破产制度、提高法律执行效率、降?#22836;?#29575;等措施,都可以降低?#23548;?#20132;易成本,使得风险溢价降低。

          明明表示,降低?#23548;世?#29575;包括名义利率和通胀两个方面。一方面,降低?#34892;?#20225;业名义利?#25163;?#35201;通过降?#22836;?#38505;溢价;另一方面,如果通胀下降,比如PPI出现明显下降,代表内需不足,则应该降低政策利率。

          “我们预计,今年第二季度会降息。”明明说。

          李湲 本文来源:第一财经日报 责任编辑:李湲_NO4377

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