立讯精密:一家代工厂是如何现实股价猛涨17倍的?

声明:本文来自于微信公众号阿尔法工场(ID:alpworks),作者:董宏海  ,授权站长之家转载发布。

导语:”老产品、新客户,老客户、新产品,老产品、新市场”。

立讯精密(SZ:002475)是国内电子行业精密制造的龙头企业上市八年以来股价大涨了 17 倍左右。

来源:东方财富Choice

不光股价走势亮眼,立讯精密收入与利润更为亮眼2010— 2018 年营业收入增长了35. 45 倍复合增长率为56.2%净利润增长了23. 47 倍复合增长率为48.5%公司预报 2019 年上半年净利润增幅为70%-90%。

这样的成绩在A股中也是非常少有的

立讯精密作为一家代工厂为何能如此优秀?以后还能保持这样的业绩增速吗?

崛起路径:内生增长叠加外延并购

【1】前五大客户销售额占比近 7 成。

立讯精密当前在 5 个国家拥有 78000 名员工产品主要集中于消费电子电脑汽车通讯四个领域主要客户包括?#36824;?h-char>联想华为惠普、戴尔微软谷歌、亚马逊浪潮日产博世等国?#25163;?#21517;企业

公司长期坚持大客户战略客户集中度不断提升2016 年前五大客户销售额占比为56.6%2018 年增长至68.4%

?#36824;?#26159;公司第一大客户。

公司在 2011 年收购联滔电子开始正式切入到?#36824;?#20135;业链

刚开始主要做MacBook内部连接线与iPad的内部连接线随后凭借公司的精密制造能力, 2013 年开始获得MacBook电源线iPad lightning线和iphone lightning线订单;

2014 年公司又获得Apple watch无线充电模块独家订单是该模组的唯一供应商;

2015 年与 2016 年?#30452;?#21462;得Macbook type-C线与iPhone音频转接头订单;2017 年切入Airpods模组代工同时布局声学和无线充电发射端;

2018 年公司切入线性马达LCP天线(液晶聚合物天线)以及无线充电接收端

能够不断获得?#36824;?#30340;新品订单是立讯精密精密制造实力的一种体现不过太依赖单一大客户(2018 年?#36824;?#19994;务占公司总营业收入的比重为44.85%且占比在逐年上升)?#19981;?#32473;公司带来一定的潜在风险特别是在目前的大环境下

资料来源国泰君安

【2】内生增长叠加外延并购不断扩大业务能力边界

立讯精密始终专注于主业深耕细作不断通过纵向的垂直整合与横向的业务拓展扩大市场份额

2007 年— 2009 年公司的第一大客户为富士康期间公司主要为富士康等代工厂向下游供货用于电脑连接器的生产;

2010 年公司通过并购博硕科技完善了连接器上游的线缆生产获得了高压AC接插件?#29616;?h-char>并切入Sony PS4Xbox供应链;

2011 年公司收购联滔电子切入?#36824;?#20135;业链并延伸到通讯汽车等领域;

2012 年公司通过收购科尔通正式切入华为艾默生的通信和医疗市场通过收购源光电装公司切入到汽车线缆领域;

2018 年体外收购光宝CCM切入摄像头模组产业主要用户为华为未来将导入?#36824;?h-char>

立讯精密一直秉承的发展理念非常值得研究:老产品新客户老客户新产品老产品新市场——

即,通过不断并购的方式扩大公司的业务范围再把这些业务切入到老客户其他的产业链中从而加大了与老客户的合作范围也进一步加深了双方的默契感与信任度;

同时公司再把成熟的产品拓展到新客户(如华为小米三星VIVO等国?#25163;?#33021;手机巨头)新市场(如汽车电子通讯医疗电脑等领域)

就是因为公司专注主业同时不断拓展相关领域的新业务才使得公司?#20219;?#25166;稳打又快速扩张这也是公司营业收入与净利润同步快速增长的原因

很多投资者可能不太?#19981;?#36890;过并购的方式增加企业利润的公司因为不少上市公司为了收入与利润快速增长不断的高价收购一些自己都不熟悉的行业中的企业(特别是热门行业)

这样短期是达到收入与利润快速增长的目的但是由于自己缺乏资源整合的能力以及缺乏跨行业管理的能力结果往往是不但收购的企业没有经营好反而耽误了自己的主业导致公司经营状况越来越差资金链越来越紧张

而立讯精密一直基于下游大客户的需求进行并购整合能快速把新业务切入到大客户的产业链中去从而进一步做大收购的企业提升自身的综合实力

不过公司?#20013;?#30340;并购会不会给公司的财务造成压力呢?下面我们仔细的分析一下公司的财务指标

财务分析:

【1】营业收入处于加速增长期

2018 年消费性电子业务收入为268. 07 亿元同比增长76.50%占营业收入比重为74.77%;电脑互联产品及精密组件业务收入为37. 32 亿元同比下滑14.15%下降趋势较为明显

汽车与通讯两个领域的业务收入增速?#30452;?#20026;52.81%与30.04%占比?#30452;?#20026;4.82%与6.00%

立讯精密整体收入增幅较大特别是主营业务收入增速高达76.50%表明公司目前仍然处于高速成长与扩张期

立讯精密上市以来营业收入一?#22791;?#36895;增长2017—2019Q1营业收入增速一直保持在55%以上

在公司营业收入超过 200 亿时还能保持如此高的业绩增速这是非常不容易的这主要公司内生与外延的经营策略起到了作用

资料来源同花顺

【2】净利润高速增长现金流有所改善

2012 年至今公司净利润也逐年增长最近三年公司净利润处于加速增长态势2019 年第一季度净利润增速高达85.04%;

相较于净利润经营现金流量净额整体?#34892;?#20559;低不过 2018 年经营现金流量净额大幅流入高于净利润创历史新高表明经营现金流有所好转

资料来源同花顺

【3】研发?#24230;氤中?#22686;长三费控制较为稳定

立讯精密研发?#24230;氤中?#39640;速增长占比也不断提升2019 年第一季度研发?#24310;猛度?#21344;比达7.63%创历史新高。

在这种情况下三费占比整体保持稳定说明公司三费占比实际上是在稳步降低且占比较低(公司 2018 年研发?#24310;?#20026;25. 15 亿基本接近公司 2018 年的净利润。)

公司销售?#24310;?#31283;步增长但是增长幅度整体低于营业收入增速主要是因为公司客户较为稳定销售?#24310;?#25903;出较少;

管理?#24310;?#22686;速也低于收入增速(2013 年以前的研报没有?#19994;?h-char>所以 2013 年以前的管理?#24310;?#21253;含了研发?#24310;?h-char>)主要是因为公司生产规模扩大管理效率提升;

公司最近两三年借款?#20013;?#22686;长所以导致财务?#24310;?#22686;加好在财务?#24310;?#25968;?#21040;?#20302;

资料来源同花顺

声明:本文转载自第三方媒体,如需转载,请联系版权方授权转载。协助申请

相关文章

相关热点

查看更多
?
王牌战士官网
捕鸟达人千炮版 上海时时票机 时时4星稳定条件做号 好彩2中奖规则 老11选5开奖查询 赛车用一千赢一万方法 排列五走势图任选 手游棋牌类游戏 极速赛app 江西多乐彩多出号走势图